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一、生活用紙產量
中國是全球******的生活用紙消費國。2015 年中國生活用紙產量占全球總產量的28%。在消費升級趨勢下，國內生活用紙消費量穩步增長，2016 年國內生活用紙消費量854萬噸，較上年增長4.53％，近10 年的復合增長率達到6.71%。人均生活用紙消費量超過全球平均水平，相比歐美發達國家尚有提升空間。2016 年，我國人均生活用紙消費量達到6.2kg，已經超過全球人均生活用紙消費量4.8kg，北京、上海等一線城市人均生活用紙消費量已經達到10kg。但相比于歐美發達國家，如北美（25kg）、日本（15kg）、西歐（12.5kg），我國人均生活用紙消費量仍然較低，存在較大提升空間。
二、生活用紙行業中長期景氣度走勢分析
人口紅利拉動，生活用紙增長有望加速。生活用紙作為剛性消費品，人口數量的增加將提升生活用紙消費總量。考慮到第三次嬰兒潮（1983-1990 年）逐漸進入生育年齡，預計未來新增人口有望加速。同時，國家于2015 年******提出實施全面二孩政策，以應對人口老齡化，預計將強化新一輪人口增長。2016 年作為二孩政策實施元年，中國人口增長率和出生率都有顯著的提升，其中出生率由1.2%上升至1.3%，人口增長率由0.50%上升至0.59%。
三、居民用紙市場需求走勢分析
國內人均可支配收入維持每年6%的增長，城鎮化率亦逐年提升，人們對其使用量和使用品質均有較大幅度提升。隨之而來的是生活用紙兩大變化趨勢：一方面，現有產品用途不斷細化，比如，紙巾紙根據用途不同進一步細分為軟抽紙、盒巾紙和錢夾紙等品類；另一方面，新產品不斷面世，特別是保濕紙、廚房用紙等大量進入市場，且成長迅速。
高毛利的非卷紙占比增加。從產品結構上看，生活用紙在國內以卷紙（廁用衛生紙）為主，卷紙作為低端生活用紙，單價及毛利率亦相對較低，以中順潔柔的產品為例，卷紙均價比非卷紙要低約45%。相比于卷紙，非卷紙無論在紙品質量還是適用使用體驗上，均有較大改善，在消費升級大趨勢下，增速明顯。以面巾紙為例，作為偏重包裝設計的高檔生活用紙，受益于：1）用戶下沉；2）使用場景多樣化，產品需求量快速提升。從用戶群體上看，二、三線城市的面巾紙覆蓋率快速提升：根據北京新時代市場對國內30 個城市7 萬多戶家庭的監測數據顯示，2008 年到2011 年，一線城市面巾紙使用覆蓋率提升9pct，二/三線城市面巾紙使用覆蓋率約提升20pct；從適用場景上看，面巾紙***早由金佰利發明，主要用于清潔面部，隨著大家對清潔需求的提升，目前已廣泛放置于客廳、臥室、辦公室等使用場景，用于清潔擦拭等。
目前非卷紙的市占率從2012 年的38%升至2016 年的44%。受高毛利的非卷紙產品份額提升推動，預計整個生活用紙市場有望繼續增長。中順潔柔卷紙均價比非卷紙均價低約45%。
四、生活用紙市場集中度有望進一步提升
國內前4 家集中度為38%，行業集中度仍有提升空間。生活用紙行業比較分散，且由于紙巾單位價值低，運輸半徑較小（約500 公里），紙企若要尋求全國性發展，需要在各區域配套足夠的產能。而生活用紙的產能建設成本高昂（噸紙投資額在6000 元以上)，業內多為區域性企業。其中全國性企業金紅葉紙業、恒安國際、維達國際以及中順潔柔在前期產能過剩環境下具有明顯的競爭優勢，行業集中度不斷提高，2016 年CR4 約為38%。國內生活用紙前四家集中度為38%
對比國外發達國家，國內市場集中度有待提升。其中，2011 年美國市場前四家產能達到640 萬噸，產能占北美總產能的75%，包括G-P、金伯利、寶潔等通過在各區域建立生產基地或兼并地方企業，來擴大自身銷售范圍；在日本，生活用紙市場主要由金佰利、王子制紙和王子妮飄所占據，三家累計銷售份額占比達57%。
國內生活用紙行業存在大量環保不達標的中小產能，隨著本輪環保政策趨嚴，部分中小產能逐漸去化。同時，因國內木漿到貨量不足，三季度開始內盤木漿******大幅上漲，截至11 月底，內外盤針/闊葉漿價差為838.95/231.13 元/噸，國內中小生活用紙企業主要依賴內盤木漿，而四大龍頭的木漿更多從國外采購。受成本擠壓，中小紙企加速退出。截至11 月底，內外盤針/闊葉漿價差為838.95/231.13 元/噸
